第二章 财务报表分析和财务预测
[TOC]
财务报表分析方法 ★★
- 比较分析
- 纵向分析(趋势分析)
- 横向分析(同行业分析)
- 预算差异分析
- 会计要素总量
- 结构百分比
- 财务比率
- 因素分析
基数:$ F_{0} = A_{0} \times B_{0} \times C_{0}$ ---(1)
置换A因素:$ A_{1} \times B_{0} \times C_{0} $ ---(2)
置换B因素:$ A_{1} \times B_{1} \times C_{0} $ ---(3)
置换C因素:$ A_{1} \times B_{1} \times C_{1} $ ---(4)
实际:$ F_{1} = A_{1} \times B_{1} \times C_{1} $
(2)-(1)即A因素变动对F指标的影响
(3)-(2)即B因素变动对F指标的影响
(4)-(3)即C因素变动对F指标的影响
财务比率分析 ★★
短期偿债能力比率
- 营运资本: $ 流动资产 - 流动负债 = 长期资本 - 长期资产 $
- 营运资本为正数
- 营运资本为负数
- 营运资本为0
- 营运资本的数额越大,财务状况越稳定;营运资本是绝对数,不便于不同历史时期和不同企业之间的比较
- 营运资本配置比率:$ \frac{营运资本}{流动资产} = 1- \frac{流动负债}{流动资产} = 1 - \frac{1}{流动比率} $
- 营运资本配置比率下降,流动负债增长率超过流动资产增长率,短期偿债能力下降
- 流动比率: $ \frac{流动资产}{流动负债} $
- 一般经验标准2:1
- 营业周期(存货周转天数 + 应收账款周转天数)越短的行业,合理的流动比率标准越低
- 提升流动比率方式,流动资产与流动负债同时减少,分母较少速率比分子快,最终流动比率提升
- 速动比率: $ \frac{速动资产}{流动负债} = \frac{流动资产-存货-预付款项-一年内到期的非流动资产-其他流动资产}{流动负债} $
- 现金比率:$ \frac{货币资金}{流动负债} $
- 现金流量比率:$ \frac{经营活动现金流量净额}{流动负债} $
- 流动负债是期末金额
长期偿债能力比率
- 资产负债率:$ \frac{负债总额}{资产总额} $
- 产权比率(股东权益负债率):$ \frac{负债总额}{股东权益} $
- 权益乘数:$ \frac{资产总额}{股东权益} $
- $ 权益乘数 = \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{资产总额}{资产总额 - 负债总额} = \frac{1}{1 - 资产负债率}$
- $ 权益乘数 = \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{股东权益 + 负债总额}{股东权益} = 1+ 产权比率 $
- 长期资本负债率:$ \frac{非流动负债}{非流动负债 + 股东权益} $
- 反映企业长期资本结构
- 利息保障倍数:$ \frac{息税前利润}{利息费用} = \frac{净利润 + 利息费用 + 所得税费用}{利息费用} $
- 分子中的利息费用---财务费用中的利息费用
- 分母中的利息费用---财务费用中的利息费用 + 资本化利息
- 现金流量利息保障倍数:$ \frac{经营活动现金流量净额}{利息费用} $
- 分母中的利息费用---财务费用中的利息费用 + 资本化利息
- 现金流量体现为支付能力
- 现金流量债务比:$ \frac{经营活动现金流量净额}{负债总额} $
- 负债总额是期末金额
营运能力比率
衡量企业资产管理效率的指标。
一般来说,周转次数越多、周转天数越少,周转速度越快,资产的管理效率就越高
- 应收账款周转率
- $ 应收账款周转次数 = \frac{销售收入}{应收账款平均值} $
- $ 应收账款周转天数 = \frac{365}{应收账款周转次数} $
- $ 应收账款与收入比 = \frac{应收账款平均值}{销售收入} $
应收账款对应的是赊销,销售收入理论上使用赊销收入,实际上一般直接使用销售收入总额(赊销收入+现销收入),存在高估应收账款周转次数
应收账款平均值:年初与年末平均值,或各月末的平均值值
应收账款应按未提坏账准备前的应收账款余额计算
销售所形成的应收票据应纳入应收账款中
- 存货周转率
- 存货管理-销售成本
- $ 存货周转次数 = \frac{销售成本}{存货平均值} $
- $ 存货周转天数 = \frac{365}{存货周转次数} $
- 变现能力-销售收入
- $ 存货周转次数 = \frac{销售收入}{存货平均值} $
- $ 存货周转天数 = \frac{365}{存货周转次数} $
- $ 存货与收入比 = \frac{存货平均值}{销售收入} $
- 存货管理-销售成本
- 流动资产周转率
- $ 流动资产周转次数 = \frac{销售收入}{流动资产平均值} $
- $ 流动资产周转天数 = \frac{365}{流动资产周转次数} $
- $ 流动资产与收入比 = \frac{流动资产平均值}{销售收入} $
- 经营营运资本周转率
- $ 经营营运资本周转次数 = \frac{销售收入}{经营营运资本平均值} $
- $ 经营营运资本周转天数 = \frac{365}{流动资产周转次数} $
- $ 经营营运资本与收入比 = \frac{经营营运资本平均值}{销售收入} $
运用经营营运资本赚取收入能力
- 非流动资产周转率
- $ 非流动资产周转次数 = \frac{销售收入}{非流动资产平均值} $
- $ 非流动资产周转天数 = \frac{365}{非流动资产周转次数} $
- $ 非流动资产与收入比 = \frac{非流动资产平均值}{销售收入} $
- 总资产周转率
- $ 总资产周转次数 = \frac{销售收入}{总资产平均值} $
$ 总资产周转次数 = 流动资产周转次数 \times 流动资产占资产总额比 $
- $ 总资产周转天数 = \frac{365}{总资产周转次数} $
$ 总资产周转天数 = \sum 各单项资产周转天数 $
- $ 总资产与收入比 = \frac{总资产平均值}{销售收入} $
$ 总资产与收入比 = \sum 各单项资产与收入比 $
盈利能力比率
- 销售净利率:$ \frac{净利润}{销售收入} $
- 销售净利率越高,盈利能力越强
- \(毛利率 = \frac{销售收入 - 销售成本}{销售收入}\)
- \(成本率 = \frac{销售成本}{销售收入}\)
- 总资产净利率:$ \frac{净利润}{资产总额} = \frac{净利润}{销售收入} \times \frac{销售收入}{资产总额} = 销售净利率 \times 总资产周转次数 $
- 总资产净利率是提高权益净利率的根本动力
- 权益净利率:$ \frac{净利润}{股东权益} = \frac{净利润}{资产总额} \times \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{净利润}{销售收入} \times \frac{销售收入}{资产总额} \times \frac{资产总额}{股东权益} $
$ 权益净利率 = 总资产净利率 \times 权益乘数 = 销售净利率 \times 总资产周转次数 \times 权益乘数$
权益乘数反映财务业绩,达到一定程度,存在上限
总资产净利率反映经营业绩,提高权益净利率根本动力来源于提高总资产净利率
市价比率
- 市盈率:$ \frac{每股市价}{每股收益} $
- $ 每股收益 = \frac{净利润-优先股股利}{流通在外普通股加权平均股数} $
- 市净率:$ \frac{每股市价}{每股净资产} $
- $ 每股净资产 = \frac{普通股股东权益}{流通在外普通股股数} = \frac{股东权益-优先股权益}{流动在外普通股股数} $
- $ 优先股权益 = 优先股的清算价值 + 全部拖欠的优先股股利 $
- 市销率:$ \frac{每股市价}{每股销售收入} $
- $ 每股收入 = \frac{销售收入}{流通在外普通股加权平均股数} $
杜邦分析 ★★★
- 杜邦分析体系核心公式
\[ 权益净利率 = \frac{净利润}{股东权益} = 总资产净利率 \times 权益乘数 = 销售净利率 \times 总资产周转次数 \times 权益乘数 \]
一般经验上讲,销售净利率与总资产周转次数呈现反向关系,如制造业,提高产品附加值,提升销售净利率,需要加大投入,从而总资产周转次数降低;如零售业,销售净利率较低,但周转较快,总资产周转次数高。
总资产净利率和财务杠杆负相关
销售净利率和总资产周转次数反映企业经营战略
权益乘数反映企业财务政策
- 局限性
- 分子分母口径不一致
- 未区分经营损益和金融损益
- 未区分金融负债和经营负债
- 管理用财务报表
- 管理用资产负债表
- 管理用利润表
- 管理用现金流量表
管理用资产负债表 | |
---|---|
经营性流动资产 | 金融负债 |
减:经营性流动负债 | 减:金融资产 |
净经营性营运资本 | 净负债 |
经营性长期资产 | 股东权益 |
减:经营性长期负债 | |
净经营性长期资产 | |
净经营资产 | 净负债及股东权益 |
管理用利润表 |
---|
一、营业收入 |
减:营业成本 |
税金及附加 |
销售费用 |
管理费用 |
资产减值损失(经营性) |
加:投资收益(经营性) |
二、税前营业利润 |
加:营业外收入 |
减:营业外支出 |
三、税前经营利润 |
减:经营性所得税 |
四、税后经营净利润 |
金融损益: |
五、利息费用 |
减:利息费用抵税 |
六、税后利息费用 |
七、净利润 |
利息费用 = 金融负债利息费用 - 利息收入 + 金融资产减值损失 - 金融资产公允价值变动收益 - 金融资产投资收益
管理用现金流量表 | |
---|---|
税后经营净利润 | 税后利息费用 |
加:折旧与摊销 | 减:净负债增加 |
=营业现金毛流量 | =债务现金流量 |
减:经营性营运资本净增加 | |
=营业现金净流量 | |
减:净经营性长期资产增加 | 股利分配 |
折旧与摊销 | 减:股权资本净增加 |
=实体现金流量 | =股权现金流量 |
资本支出 = 净经营性长期资产增加 + 折旧与摊销
改进后杜邦分析 ★★★
\(权益净利率 = \frac {净利润}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利润-税后利息费用}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利润}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times \frac{净经营资产}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times \frac{股东权益 + 净负债}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times (1 + \frac{净负债}{股东权益}) - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 \times (1 + 净财务杠杆) - 税后利息率 \times 净财务杠杆\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 + (净经营资产净利率 - 税后利息率)\times 净财务杠杆\)
\(经营差异率 =净经营资产净利率 - 税后利息率\)
\(杠杆贡献率 = 经营差异率 \times 净财务杠杆\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率\)
财务预测的方法 ★
销售百分比法 ★★★
前提条件:经营资产与经营负债随销售收入同比例变化;经营资产和经营负债占销售收入的百分比稳定不变
确定资金总需求:\(净经营资产增加 = 预计净经营资产合计 - 基期净经营资产合计 = 经营资产增加 - 经营负债增加\)
\(经营资产增加 = 销售收入增加 \times 经营资产销售百分比\) = \(基期经营资产 \times 销售收入增长率\)
\(经营负债增加 = 销售收入增加 \times 经营负债销售百分比\) = \(基期经营负债 \times 销售收入增长率\)
\(净经营资产增加 = 基期净经营资产 \times 销售收入增长率\)
- 内部资金利用
- 增加留存收益: \(预计销售收入 \times 预计销售净利率 \times (1 - 股利支付率)\)
- 可动用的金融资产
- 外部资金需求
- 增加金融负债
- 增加股本
- 计算步骤
- 确定销售百分比
- 根据销售增长率测算外部融资额
\(外部融资额 = 净经营资产增加 - 可动用的金融资产 - 留存收益的增加\)
- 测算外部融资销售增长比
\(外部融资销售增长比 = \frac{外部融资额}{销售收入增加额}\)
- 名义销售增长率(销售收入增长率)
\(名义销售增长率 = (1 + 实际销售增长率) \times (1 + 通货膨胀率) - 1\)
名义销售增长率:销售收入增长率
实际销售增长率:销售量增长率
外部融资额 = 销售收入的增加 ?? 经营资产销售百分比 ? 销售收入增加 ?? 经营负债销售百分比 ? 可动用金融资产 ? 预计销售收入 ?? 预计销售净利率 ?? (1 ? 股利支付率)
增长率与资本需求的测算 ★★★
完全依靠内部资本实现销售增长---内含增长率
- 无外部融资额
- 无可动用金融资产
经营资产销售百分比 ? 经营负债销售百分比 ? (1 ? 销售增长率) ? 销售增长率 ?? 预计销售利润率 ?? (1 ? 股利支付率) = 0
销售收入的增加 ?? 经营资产销售百分比 ? 销售收入增加 ?? 经营负债销售百分比 ? 预计销售收入 ?? 预计销售净利率 ?? (1 ? 股利支付率) = 0
预计增长率 > 内含增长率,需要外部融资
预计增长率 < 内含增长率,无需外部融资
预计增长率 = 内含增长率,外部融资额为0
主要依靠外部资本实现销售增长
按股东权益增长比例增加借款实现平衡增长---可持续增长率
- 不发行新股(不回购股份)---股东权益增加,完全依靠内部利润留存实现,股东权益增加=利润留存增加
- 不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)---净利润增长率=销售收入增长率;销售收入增长率=资产增长率
- 财务政策不变(不改变资本结构和利润留存率)---资产增长率=负债增长率=股东权益增长率;利润留存增长率=净利润增长率
\(可持续增长率 = \frac{股东权益增加}{期初股东权益} = \frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期初股东权益}\)
\(可持续增长率 = \frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益 - 本期净利润 \times 利润留存率}\)
\(可持续增长率 = \frac{\frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益}}{1-\frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益}} = \frac{权益净利率 \times 利润留存率}{1-权益净利率 \times 利润留存率}\)
\(可持续增长率 = \frac{销售净利率 \times 期末总资产周转次数 \times 期末权益乘数 \times 利润留存率}{1 - 销售净利率 \times 期末总资产周转次数 \times 期末权益乘数 \times 利润留存率}\)
(1)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率本年与上年相同
\(上年可持续增长率 = 本年可持续增长率 = 本年实际增长率\)
(2)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率其中一个比上年提高
\(上年可持续增长率 < 本年可持续增长率\)
(3)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率其中一个比上年下降
\(上年可持续增长率 > 本年可持续增长率\)
权益乘数上升,资产增长率大于权益增长率(可持续增长率),由于资产周转率不变,销售收入增长率(实际增长率)大于权益增长率(可持续增长率),反之亦然
资产周转次数上升,销售收入增长率(实际增长率)大于资产周转率,由于权益乘数不变,销售收入增长率(实际增长率)大于权益增长率(可持续增长率),反之亦然
销售净利率上生,净利润增长率大于销售收入增长率(实际增长率),由于总资产周转次数不变和权益乘数不变,销售收入增长率(实际增长率)等于权益增长率(可持续增长率),反之亦然
利润留存率上升,留存收益增长率大于净利润增长率,由于销售净利率不变,净利润增长率等于销售增长率(实际增长率)由于总资产周转次数和权益乘数不变,销售收入增长率(实际增长率)等于权益增长率(可持续增长率),反之亦然
思维导图
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