量化投资已经成为私募基金发展最快的策略。逐步从定性投资向量化投资转型，是私募基金等机构投资者的不二选择。
什么是量化投资
量化投资概念具有狭义和广义两个不同的含义。
通常意义的量化投资指狭义量化投资，是指使用数量化方法做出投资决策，实现既定投资策略的投资方式。量化投资区别于定性投资的鲜明特征是使用数学模型做出投资决策，往往但非必然由计算机程序批量发出交易指令。
从广义角度看，量化投资及其分析方法已经有100余年历史，在投资过程中的作用无处不在，日趋广泛深入。
纵观全球投资学发展史，就是各种量化投资分析方法的历史。从早期以道氏理论为代表的技术分析方法，到标志现代投资学起源的Markowitz资产组合理论、夏普CAPM模型，再到套利定价模型、指数模型、Fama-French三因素模型，以及利率期限结构理论、久期理论、股票定价模型、期权定价模型等，它们都属于量化投资范畴，属于投资学理论体系的重要组成部分。
定量投资和传统的定性投资本质上是相同的，二者都基于市场非有效或者弱有效的理论基础，而基金经理可以通过对个股估值，成长等基本面的分析研究，建立战胜市场，产生超额收益的组合。
不同的是，定性投资管理较依赖于基金经理个人经验和主观判断，而定量投资管理则是“定性思想的量化应用”，更加强调数量模型和数据筛选。
私募机构为什么要做量化投资
证券市场不断壮大，股票、债券等各类证券交易品种极大丰富，特别是期货、期权等金融衍生品上市，为各类量化投资带来重要发展机遇，也使得量化投资逐渐从象牙塔走进公众视野，为更多投资者所认知。
对于以投资为职业的私募基金等机构投资者，量化投资正在成为不可或缺的投资模式。量化投资具有以下优势：
1、避免盲人摸象
证券市场是一个海量信息罗织的世界。每一位投资者和研究员掌握的信息都是信息海洋中的一滴水，对证券市场的认知如同盲人摸象。
量化投资能够统揽大数据，获得对市场总体全面的认知。可以避免一叶障目，不见泰山；避免仅仅依靠沧海一粟认知广阔的海洋世界。
此外，各类金融衍生品出现及其带来的各种套利机会，如果不使用数量化交易工具，就难以捕捉稍纵即逝的套利机会。
2、克服人性弱点
贪婪、恐惧和侥幸心理是人性的弱点，定性投资难以克服，量化投资具有显著优势。除此以外，量化投资还可以克服认知偏差，行为金融理论在这方面有许多论述。
上述人性弱点往往是导致投资失败、功败垂成的重要原因。量化投资可以使投资变得更加理性、更加符合逻辑、更加有纪律。
3、量化是比较和优选的前提
没有量化就没有比较，没有比较就没有鉴别。判断某只股票优劣，如果没有数据比较，就无法做出正确判断。
量化投资的核心就是依靠数据比较优化投资组合。量化投资不断寻找估值洼地，通过全面系统的数据分析捕捉错误定价带来的投资机会。
定性投资经理大部分时间在琢磨哪一个企业是伟大的企业，哪个股票是可以翻倍的股票，但是他的判断会有盲区，他不知道哪里有更加伟大的企业，哪些股票是更好的股票。
与定性投资基金经理不同，量化基金经理在数据比较的基础上选择投资组合，分析哪里是估值洼地，哪些品种被低估了，买入低估的，卖出高估的。
4、渔网捕鱼覆盖更全面、捕鱼更高效
定性基金经理采用鱼叉捕鱼，按照自己的标准逐个寻找大鱼并将其捕获。在广阔的海洋中，他的视野存在盲区，很多大鱼在他的视线范围之外。
与定性基金基金经理不同，量化投资基金经理采用渔网捕鱼，设计特定大小网眼的渔网，舍弃不符合标准的小鱼，将符合标准的大鱼一网打尽，覆盖更全面，捕鱼更高效。
人脑处理信息的能力是有限的，假如证券市场只有30只股票，定性投资基金经理具有优势，他可以深刻分析这30家公司。但在一个很大的证券市场，比如有成千上万只股票的时候，量化投资的信息处理能力更加能够体现优势，能拓展更大的投资空间，捕捉更多的投资机会。
5、大幅提高效率，助力私募机构实现超常规跨越式发展
量化投资在以下几个方面都可以大幅节省成本、缩短周期、提高效率，助力私募机构实现超常规跨越式发展：
- 投资研究和决策过程；
- 新产品研发和增发过程；
- 管理资产规模扩张过程。
国内量化投资现状
较低的市场有效性使得国内证券市场成为滋养量化投资生长的肥沃土壤。一些因错误定价导致的投资机会，在成熟市场难以出现，在我国市场却可能常态化存在。
定性投资与量化投资两种投资方法都以捕获上述机会为目标，买入被低估的证券，卖出被高估或者已经不再低估的证券。它们的区别在于：定性投资依靠个人经验和判断，逐个甄别机会品种并进行投资；量化投资使用数量模型批量筛选交易品种并进行投资。
本世纪以来，在国内证券市场使用量化投资方法获得高额收益的例子并不鲜见。
2006年上半年，国内证券市场推出权证交易，为量化交易者带来诸多惊人的无风险套利机会，部分机构获得令人瞠目、高达数十亿元的无风险套利收益。
2006年下半年，官媒发布即将推出股指期货的消息，给封闭式基金带来重大历史性机遇，引发持续跨越三个年度的史诗般壮阔大潮，在我国证券市场发展史上写下浓墨重彩的篇章。股指期货推出之后不久的一段时间内，期现套利为部分机构带来丰厚回报。
上述无风险套利机会，是量化投资在国内市场成功应用的经典案例。
独特的投资者结构和其它因素导致国内证券市场有效性显著低于西方成熟市场，为量化投资带来发展机遇，同时也带来一些困扰。量化投资团队人员参差不齐，各种量化模型和方法鱼龙混杂，是困扰的主要原因。
投资学与其它学科一样，有其自身规律和理论体系。
其它学科的理论，如物理学、信息科学、工程学、心理学或者仿生学等学科的理论模型，必须首先经受充分的投资实践检验并且被证明有效，并成功转化为投资学理论，然后才能普遍应用于投资实践。
理论与实践两者之间的关系是：理论指导实践，经过反复检验的实践可以上升为理论，进而指导实践。理论与实践的关系不能违背。对于跨学科模型的应用，笔者持谨慎态度。
现代投资学体系几乎就是量化投资理论与方法的体系。各种新的投资学理论的建立过程，一路伴随各种诺贝尔经济学奖作伴。这些新理论在专业领域获得广泛认可之后被写入经典教科书，从而上升为投资学经典理论。
1952年Markowitz模型诞生，标志着现代投资学起源，历经数十年发展，其理论体系内容已经相当丰富。在此理论体系指导下的投资实践，是符合投资规律的。没有理论指导的实践，也许能够取得阶段性高收益，但难掩其缺乏理论依据、可复制性欠缺和难以获得广泛认同的尴尬。
结语
作为国内私募机构投资者，正确的量化投资发展路径是，首先在投资学理论体系框架内寻求量化投资方法并应用于投资实践，而不是听信或者采用其它学科的模型和方法，否则可能会冒机会主义风险，犯冒进主义错误。
没有正确理论依据的量化投资模型和方法，有可能昙花一现，但难以长期在证券市场立足。
作者：丁俭博士，中国中投证券投资顾问部总监
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