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澄清事件有两种办法，学和思。也就是看别人的想法，和自己琢磨琢磨。本文是第二种途径的实践。

我打算写一系列关于交易的文章，目的是澄清相关的事实，梳理并构造体系。达到的状态是，其他所有交易相关的知识和信息，都可以在这个体系里有自己的位置。

构建宏大的体系需要时间和时间上的巨大努力，此时我能做的只是以随笔的形式，描绘这个宏大世界的剪影。所以，论述是散乱的，我只能先用这种散乱的方式论述，期待以后的加工和归总。

交易

这里指，主动将资金投入金融市场（买卖金融产品），以求实现盈利或避免损失的行为。

α

独立于市场的收益。这部分是我们关注的重点。市场是beta，交易员的个人能力实现α。

如何获得α

这是我们关注的重点。

许多看起来能战胜市场的策略，只是它增加风险换来收益。有时候它增加大幅亏损的风险，不变小幅亏损的风险，以至于平时看不出。但是给它时间，它大概率会回撤到非常小的程度。

风险和收益

理论上，它们是正相关的。用一些精巧的组合投资可以让他们一起变化。这种变化不涉及α。

事实上，市场是不完美的。

有些不完美很显然，一发生就被套利者消耗，市场变回完美，套利者无风险套利。

有些不完美是不显然的，可能是短期中期长期。发生之后聪明人能使用它，或者说，散户也有机会使用它，因为不是立即被发现。

这种不显然的不完美，有缺点是，它回归完美是一定的，但是，不知道它在什么时候回归。可能在很久很久以后，久到平摊下来α已经很小。也可能是在很久以后，平摊α还很大，但是这期间掺杂着各自其他的风险。这种回归时间能不能测算呢？

有的风险可以对冲，有的不可以。

有的风险很容易对冲，有的很难。

历史价格

是非常重要的数据。历史一定会重演。

影响价格的因素是有限的，就那么几个。

短（信贷）周期，长（经济）周期，突发外部事件，市场情绪，噪音。

价格的变动，去掉噪音，是严格被决定的。噪音有时候会自我强化，不断放大。但是噪音就是噪音，是笨蛋投资者的错误决策。

聪明投资者有时候也会做出笨蛋决策，反之反是。错误决策是噪音，也是α的来源。

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价格的变动，去掉噪音，是严格被决定的。

那么为什么价格不会瞬间到达合理价格（所谓的均衡）？这个问题是笨蛋问题。拳击手为什么不直接出拳呢？他们要试探、移动、寻找破绽。假如一切事实都已知，价格会突然变动的。然而事实是，这是一个不确定的世界，不确定的市场。上一秒的价格确认趋势，以形成下一秒的价格。趋势被不断确认，交易者才不断交易。

为什么同一价格有人买有人卖？是不是一个聪明人一个傻子呢？

不是这样的。

人有情绪，交易者有情绪。买卖不完全是对未来的预测，也有止盈止损。

简单说是止盈止损，复杂说是头寸管理。因为不同的历史，和不同的风险承受能力，做出相反的聪明的决策。

一次交易有买入和卖出。对预测未来，进场是强信号，离场是弱信号。必须有头寸管理所以，我入场的位置，是我离场时必须考虑的数据。

那么统计学上说，是不是买卖双方，很多时候，有一方是傻子呢。

我认为是的。

金融市场

足球运动员应该清楚所有影响比赛的因素。交易员也一样。

各国政府和央行都会影响价格。

利好消息，利空消息，以及不明确的消息（但笨蛋会误解），以及仔细分析才清楚的消息（分析需要时间）。

（待续）